Рынки прогнозов с несколькими исходами простыми словами

«Кто победит на выборах?» с четырьмя кандидатами выглядит как один рынок с четырьмя кнопками. На самом деле это не так. Это четыре отдельных рынка «Да/Нет», которые просто показаны вместе. Стоит это понять, и многое встаёт на места: почему цены складываются именно так, на что на самом деле ставит «Нет» и где прячутся редкие перекосы цен.

Что такое рынок с несколькими исходами

Рынок с несколькими исходами (на Polymarket это событие, внутри которого несколько рынков) — это группа бинарных рынков, по одному на каждый исход:

• «Победит ли кандидат A?» Да / Нет
• «Победит ли кандидат B?» Да / Нет
• …и так далее для каждого исхода в списке.

У каждого свой стакан, своя цена и свои доли «Да» и «Нет». Когда событие разрешается, «Да» победителя приносит $1, а все остальные «Да» — $0. По проигравшим исходам $1 приносит «Нет».

Это работает, только если победить может ровно один исход. Большинство групп вида «кто победит» так и устроены. Но не все. В группе «В каких из этих стран пройдут выборы в этом году?» «Да» может выиграть сразу в нескольких рынках, и всё, что ниже сказано про сумму в 100%, к таким группам не относится. Прежде чем на это полагаться, проверьте правила.

Почему цены «Да» в сумме дают около 100%

Если побеждает ровно один исход, то одна доля «Да» на каждый исход гарантированно принесёт ровно $1. Значит, и стоить весь набор должен около $1.

• Если набор стоит меньше $1, можно купить его целиком и зафиксировать прибыль.
• Если биды «Да» в сумме дают больше $1, можно сделать обратное: продать имеющийся полный набор или купить «Нет» на каждый исход и зафиксировать прибыль с другой стороны.

Трейдеры охотятся и за тем, и за другим, и это давление держит сумму цен «Да» около 100%. Цена в центах — это ещё и вероятность (подробнее в статье про коэффициенты и вероятность на рынках прогнозов), так что рынок здесь говорит: «вероятности в сумме дают единицу». Так и должно быть.

Что значит, если сумма 104% или 96%

Сначала проверьте, какие цены вы складываете. Число рядом с исходом часто показывает середину спреда или последнюю сделку. Платите вы на самом деле по аску, а при продаже получаете бид.

Сумма асков выше 100% — это нормально. Это спред. Купить всё по аску стоит чуть больше $1, примерно как маржа, заложенная в коэффициенты букмекера. В тонких рынках с множеством аутсайдеров сумма асков легко доходит до 104% и выше. Заработать тут не на чем.

Сумма асков ниже 100% выглядит как бесплатные деньги: купить все исходы за 96¢ и получить $1. Прежде чем бросаться, проверьте:

• Глубину. Сумма в 96¢ может держаться на 30 долях и тут же исчезнуть. Смотрите, сколько долей стоит на каждом аске.
• Комиссии. Рыночные ордера в Preddy облагаются тейкер-комиссией 0,5% (см. комиссии), а на некоторых рынках Polymarket берёт свою комиссию. Перевес в 4¢ может быстро растаять.
• Исполнение. Нужно исполнить все ноги. Если одна цена сдвинется, пока вы набираете остальные, у вас останется обычная направленная ставка. Про проскальзывание подробно в гайде про рыночные и лимитные ордера.
• Полноту. Перечислены ли все возможные победители? Если правила допускают, что не победит ни один из перечисленных исходов, набор не гарантирует $1.
• Заморозку. Деньги придут только при разрешении, а до него могут быть месяцы. 4% с заморозкой на год — слабая доходность.

Иногда такой разрыв действительно возможность. Но чаще это тонкая ликвидность или устаревшая котировка.

«Нет» на один исход — это ставка на всех остальных

«Нет» на кандидата A приносит $1, если A не победит, то есть если победит кто угодно другой. Значит, стоить оно должно примерно столько же, сколько «Да» на всех остальных:

«Нет» на A ≈ 100¢ − «Да» на A ≈ «Да» на B + «Да» на C + «Да» на D

Два этих пути редко стоят одинаково, а сравнить их ничего не стоит. «Нет» — это один ордер вместо трёх. Покупка «Да» на остальных позволяет выкинуть исход, который вы считаете безнадёжным, но тогда при его победе вы ничего не получите.

Как рынки negative risk на Polymarket держат цены согласованными

На Polymarket многие рынки с несколькими исходами устроены как рынки negative risk («отрицательного риска»). Главное свойство простыми словами: одну долю «Нет» на один исход можно конвертировать в одну долю «Да» на каждый другой исход группы.

Это логично, если посмотреть на выплаты. «Нет» на A приносит $1, если победил кто угодно, кроме A. По одной доле «Да» на B, C и D тоже приносят ровно $1, если победил кто угодно, кроме A. Выплата одинаковая, поэтому контракт позволяет обменять одно на другое. Раз трейдеры всегда могут переходить между этими вариантами, цена «Нет» на один исход не может далеко уйти от суммы цен «Да» на остальные: кто-нибудь тут же этим воспользуется.

Особенно это важно, если у вас «Нет» сразу на несколько исходов. Допустим, у вас «Нет» на A и «Нет» на B в гонке четырёх кандидатов. Победить может только один из них, значит, хотя бы одна ваша доля «Нет» гарантированно сыграет. Конвертация этой пары даёт вам сразу $1 деньгами плюс «Да» на C и D. Выплата в любом сценарии та же, но $1 из неё освобождается сейчас, а не лежит до разрешения.

В Preddy у рынков с несколькими исходами, которые это поддерживают, в торговой панели есть действие Конвертировать, так что обмен можно сделать, не уходя со страницы рынка.

Аутсайдеры по 1–3¢: почему они обычно переоценены

Пролистайте рынок на чемпиона лиги из 20 команд до конца, и вы часто увидите ряд команд по 1–3¢. Сложите десять из них по 2¢, и рынок скажет, что их общий шанс — 20%. Часто это сильно завышено.

Почему цены там держатся?

• Нижняя граница. Большинство рынков торгуются с шагом 1¢, так что 1¢ — минимальная цена даже для исхода, шанс которого ближе к 0,1%, чем к 1%.
• Любители лотерей. Билет за 2¢, который платит в 50 раз больше, покупать весело. Многие берут ради истории, а не ради математики.
• Противоположная сторона никому не нужна. Продать аутсайдера по 2¢ — то же самое, что купить «Нет» по 98¢: вы замораживаете 98¢, чтобы заработать 2¢, возможно, на месяцы. Мало кто этим занимается, поэтому переоценка держится.

Условный пример: команда торгуется по 2¢, а ваша честная оценка — 0,5%. EV на долю = p − c = 0,005 − 0,02 = −1,5¢. Это ожидаемый убыток в 75% от вложенного. Аутсайдеры иногда выстреливают, но цена обычно платит вам меньше, чем стоит риск.

А что с исходом «Другой» или «Остальные»?

В некоторых группах есть исход «Другой» или «Остальные», который покрывает всех неназванных. Читайте его правила внимательно: он может сыграть, если победит новый кандидат, а может быть так, что в группу по ходу добавляют новые исходы, когда появляются кандидаты. От этого зависит, что на самом деле покрывает «Другой». Его цена может быть перекошена в любую сторону, часто потому, что им мало кто торгует.

Как сравнивать один исход с остальной группой

• Нормализуйте. Если середины «Да» в сумме дают 99%, исход по 48¢ означает 48 ÷ 99 ≈ 48,5%. В больших группах с крупной суммой разница заметнее.
• Смотрите на биды и аски, а не на последнюю цену. Последняя сделка по аутсайдеру могла пройти несколько дней назад.
• Сравнивайте альтернативы. Для ставки «не A» сравните «Нет» на A с суммой «Да» на остальных.
• Следите за всей доской. Если A подскочил на 10 пунктов, примерно 10 пунктов должны уйти от остальных. Если они ещё не сдвинулись, где-то устаревшая цена.

Разбор на примере: гонка четырёх кандидатов

Условный срез стакана:

Что думает рынок. Середины в сумме дают 99¢, так что шанс A по рынку — 48 ÷ 99 ≈ 48,5%. Полный набор по аскам стоит 103¢: это спред, а не перевес.

Ставка против A. «Нет» на A стоит 100 − 47 = 53¢ (аск «Нет» зеркалит бид «Да»). «Да» на B, C и D по аскам стоят 31 + 16 + 7 = 54¢. «Нет» дешевле на 1¢, и это один ордер вместо трёх.

Ставка на свой взгляд. Вы считаете, что реальный шанс C — 25%. Покупка «Да» по 16¢ даёт EV = 0,25 − 0,16 = 9¢ на долю. 100 долей стоят $16, тейкер-комиссия 0,5% на рыночный ордер добавляет $0,08. Ожидаемая прибыль — около $8,92. Лимитный ордер по 16¢ — и комиссии Preddy нет вообще.

Ищем разрыв. Через десять минут новости двигают доску, и аски теперь 44¢, 31¢, 15¢ и 6¢. В сумме 96¢. Один полный набор стоит 96¢ и гарантированно приносит $1: прибыль 4¢, около 4,2%, до комиссий. Тейкер-комиссия 0,5% от 96¢ — около 0,48¢, то есть примерно 3,5¢ чистыми. Но если на аске D по 6¢ стоит всего 50 долей, вся ваша прибыль ограничена примерно 50 × 3,5¢ ≈ $1,76, и придёт она только при разрешении события.

Это и есть честное резюме про перекосы в рынках с несколькими исходами: они реальны, обычно невелики и быстро исчезают.

Итог

Воспринимайте каждый рынок с несколькими исходами как набор связанных рынков «Да/Нет». Складывайте аски, а не цифры на витрине. Считайте «не A» обоими способами. Скептически относитесь к аутсайдерам. Если хотите попробовать на практике, откройте рынки с несколькими исходами на Preddy и проверьте аски сами.

Читайте также