Размер позиции и управление рисками на рынках прогнозов

Большинство тратит все силы на выбор исходов: занижена ли цена, случится ли событие. О том, сколько вкладывать в каждую сделку, думают куда реже. А именно этот вопрос решает, закончит хороший трейдер год в плюсе или с пустым счётом.

В этом гайде — как определять размер позиции на рынках прогнозов, как работает критерий Келли для бинарных долей и какие ошибки в управлении рисками обходятся дороже всего.

Почему размер позиции важнее выбора исходов

Гипотетический пример. У вас $1 000. Вы находите 100 сделок, где покупаете по 50¢, а исход на самом деле сбывается в 60% случаев. Это настоящий перевес: доля стоит 50¢, а в среднем приносит 60¢.

Допустим, вы выигрываете ровно 60 раз и проигрываете 40 (порядок на результат не влияет). Те же прогнозы, тот же процент побед. Меняется только то, какую часть текущего банкролла вы ставите на каждую сделку:

При 40% вы теряете деньги с выигрышной стратегией. При 50% от банкролла почти ничего не остаётся. Причина в том, что проигрыши бьют сильнее, чем помогают выигрыши: +50%, а затем −50% оставляют вам 75% от исходной суммы, а не 100%.

Вывод: перевес приносит деньги, только если вы продержитесь достаточно долго, чтобы его реализовать. Размер позиции — это то, что позволяет продержаться.

Банкролл и юниты

Сначала определите банкролл: деньги, отложенные на торговлю, которые вы готовы потерять целиком. Не сбережения и не деньги на аренду.

Затем считайте в юнитах — фиксированной доле этого банкролла. Обычно берут 1–2% на юнит. При банкролле $1 000 юнит — это $10–20.

От юнитов двойная польза. Они не позволяют ставить по настроению («вот в этом я прямо уверен»), и с ними результаты можно сравнивать во времени. Когда банкролл сильно вырос или просел, пересчитайте юнит.

Критерий Келли для рынков прогнозов

Келли — это формула размера ставки, при которой банкролл растёт быстрее всего на длинной дистанции при заданном перевесе. Для доли, которая стоит c и выплачивает $1, если вы оцениваете истинную вероятность как p:

f* = (p − c) / (1 − c)

f* — доля банкролла, которую стоит потратить на покупку. Числитель p − c — ваша ожидаемая прибыль на одну долю до комиссий. Если тема матожидания для вас новая, подробнее — в статье коэффициенты и вероятности на рынках прогнозов.

Примеры расчёта (банкролл $1 000)

1. Равный исход, который, по-вашему, недооценён. Цена 50¢, ваша оценка 60%. f* = (0,60 − 0,50) / (1 − 0,50) = 0,10 / 0,50 = 20%. Тратите $200, это 400 долей.

2. Андердог. Цена 20¢, ваша оценка 30%. f* = (0,30 − 0,20) / (1 − 0,20) = 0,10 / 0,80 = 12,5%. Тратите $125, это 625 долей.

3. Явный фаворит. Цена 85¢, ваша оценка 90%. f* = (0,90 − 0,85) / (1 − 0,85) = 0,05 / 0,15 = 33%. Келли предлагает потратить $333 при перевесе в 5 пунктов.

4. Перевеса нет. Цена 50¢, ваша оценка 45%. f* = (0,45 − 0,50) / 0,50 = −20%. Отрицательный результат значит: не покупать. Можно посмотреть на другую сторону: если «Нет» стоит 50¢ и вы даёте ему 55%, Келли для «Нет» — 10%.

Почему большинство ставит половину или четверть Келли

Келли исходит из того, что ваша вероятность верна. Точно верной она не бывает никогда, а за излишнюю уверенность Келли наказывает жёстко.

Вернитесь к примеру 3. Если истинная вероятность 85%, а не ваши 90%, перевеса нет, и вы поставили треть банкролла на справедливую цену, которая проигрывает в 15% случаев. Если она 82%, Келли вообще сказал бы не входить, а у вас в позиции $333.

Поэтому большинство трейдеров использует половину Келли (в примере 1 это $100) или четверть Келли ($50). Часть роста вы теряете, но меньше, чем кажется: в примере 1 половина Келли сохраняет примерно три четверти долгосрочного темпа роста. В таблице это строка 10%: $4 501 вместо $7 490, зато просадки по пути гораздо мельче. Дорого обходится как раз завышенная ставка. Удвоенный Келли в том же примере (строка 40%) превращает выигрышный перевес в убыток.

Полезная привычка: записывайте свою вероятность до того, как посмотрите на цену. Если ваши оценки раз за разом отличаются от рынка на пункт-другой, ваш перевес, скорее всего, меньше, чем вам кажется.

Коррелированные позиции — это одна ставка

Три позиции на один матч — это не три ставки. Если у вас «Да» на «Команда A выиграет финал», «Да» на «Команда A выиграет с разницей 2+» и «Нет» на «Команда B выиграет финал», проиграют они все вместе. По 3% на каждую — это 9% банкролла на один исход.

С выборами то же самое: победа кандидата, большинство его партии и связанный с этим рынок по какому-нибудь закону часто двигаются как одно целое. Сложите всё, что выигрывает или проигрывает от одного и того же исхода, и ограничивайте сумму, а не каждую часть. В событиях с несколькими исходами в эту ловушку попадают особенно часто — см. рынки с несколькими исходами.

Риск ликвидности: сможете ли вы выйти?

Позиция стоит ровно столько, сколько за неё кто-то заплатит. На тонком рынке лучший бид может быть на несколько центов ниже последней цены, а за ним стоит всего пара сотен долларов. Продажа крупной позиции означает, что вы будете проедать стакан вниз.

Прежде чем увеличивать размер, посмотрите на биды. Если выйти по разумной цене не получится, считайте позицию той, которую вы держите до определения исхода, и выбирайте размер исходя из этого. Про спред и проскальзывание — в статье рыночные и лимитные ордера.

Риск при определении исхода: читайте правила

Рынок выплачивает по своим письменным правилам, а не по тому, что вроде бы означает его название. Пограничные случаи — перенесённый матч, двусмысленное заявление, источник, который опубликовал данные с опозданием, — способны превратить «верняк» в убыток или долгое ожидание. Прочитайте правила, прежде чем заходить крупно. Подробнее — в статье как определяется исход на рынках прогнозов.

Ловушка 95¢

Покупка по 95¢ кажется безопасной. Такие доли проигрывают редко. Но посмотрите на выплату: вы рискуете 95¢, чтобы заработать 5¢.

Вложите $950 в доли по 95¢ — у вас 1 000 долей. Если они сыграют, вы заработаете $50. Если нет — потеряете $950. Одна неожиданность перечёркивает 19 выигрышей. Добавьте тейкерскую комиссию 0,5% на рыночный ордер, и доля обойдётся примерно в 95,5¢, прибыль составит около 4,5¢, а чтобы отыграть один проигрыш, понадобится примерно 21 выигрыш.

Цена 95¢ говорит, что исход сыграет в 95% случаев. Чтобы сделка имела смысл, он должен быть заметно вероятнее, и вы должны в этом не ошибаться. Крошечный перевес при большом риске — именно то место, где ошибки в оценке бьют больнее всего. Заходите в такие сделки небольшим объёмом или пропускайте их.

Типичные ошибки в размере позиции

• Усреднение без новой информации. Падение цены — это информация, и часто оно значит, что кто-то знает то, чего не знаете вы. Докупайте, только если причина вашей сделки остаётся в силе после того, как вы выяснили, почему цена сдвинулась.
• Попытки отыграться. После проигрыша хочется вернуть всё ставкой покрупнее. Это строка 50% из таблицы выше.
• Все яйца в одной корзине. Один рынок или одна тема занимают большую часть банкролла. См. раздел о корреляции выше.
• Игнорирование комиссий. При маленьком перевесе тейкерская комиссия 0,5% плюс спред могут съесть почти всю ожидаемую прибыль. Если не торопитесь, ставьте лимитные ордера.
• Держать до конца по умолчанию. Продать можно в любой момент. Если цена дошла до уровня, который вы считаете справедливым, перевеса больше нет, и удержание только добавляет риск.

Работают ли стоп-лоссы на рынках прогнозов?

Иногда. Зависит от того, как движется цена.

Помогают, когда цена сползает постепенно: рынок несколько дней понемногу теряет позиции, а следить за ним вы не можете. Или когда нужно жёсткое правило выхода без эмоций.

Мало помогают, когда цена делает гэп. На рынках прогнозов цена часто прыгает на новостях: объявили результат, забили гол, вынесли решение. Цена может упасть с 60¢ до 5¢ почти без сделок посередине. Стоп-лосс на 45¢ сработает, но продаст по тем бидам, что остались, а это может быть около 5¢.

Вторая проблема — тонкий стакан. Одна небольшая сделка по низкой цене может задеть ваш стоп, и дальше ваша продажа проедает мелкий стакан.

В Preddy стоп-лосс отслеживает сделки на рынке и, как только сделка проходит по цене триггера или ниже, продаёт рыночным ордером. Если ликвидности не хватает, заполненная часть продаётся, а остаток остаётся активным. Срабатывания облагаются тейкерской комиссией 0,5%. Это защита, а не гарантированная цена выхода. Можно поставить несколько стопов на разных уровнях, например половину позиции на 40¢, а остаток на 25¢. Подробнее — в документации по стоп-лоссам.

Уведомления: более мягкая альтернатива

Если вас пугает принудительная продажа в тонкий стакан, используйте уведомление. Уведомление о цене или о волатильности сообщит, когда рынок пересёк уровень или резко дёрнулся, в приложении или в Telegram, а решение примете вы сами. Контроль остаётся у вас, и перед продажей можно проверить новости. См. уведомления.

Чек-лист по размеру позиции

Перед каждой сделкой:

1. Запишите свою вероятность, прежде чем смотреть на цену.
2. Посчитайте перевес: p − c с учётом комиссий.
3. Посчитайте Келли, затем возьмите половину или четверть. Отрицательный результат — сделки нет.
4. Ограничьте размер своим максимумом на позицию, что бы ни говорил Келли.
5. Сложите коррелированные позиции и проверьте сумму.
6. Посмотрите на биды: сможете ли вы выйти, если понадобится?
7. Прочитайте правила определения исхода.
8. Заранее решите, как выходить: цель, стоп-лосс, уведомление или осознанное удержание до конца.

Это не финансовая рекомендация. Это способ сделать так, чтобы пара неудачных исходов не выбила вас из игры.

Когда будете готовы применить это на практике, выберите рынок в Preddy и начните с малого.

Читайте также